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Bond是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。简单而言其本质上是一种债券与一般债券的区别是正常的债券借债还钱约定每年的利息。但可转债多了一个将债券转换成发行公司股票的期权。正因为多了这么一个期权所以通常其票面利率很低。因此我们可以把可转债理解成一张普通的债券然后拿利息去购买了一份期权。 下面我们从这个角度来简单分析一下可转债。 可转债首先是一张债券不考虑其附加的期权单从债券的角度来讲如何投资可转债呢 要计算可转债的纯债价值我们看下每年的利息和到期赎回的价格就可以了。 以上图为例每年利率如上图红色框中所示。到期赎回价格为108元到期赎回价格包含了第六年的利息。即今年发行时我们以100元的价格买入一张一心转债每年到期可以拿回的钱分别是0.3元、0.6元、1元、1.5元、1.8元、108元。 但我们知道货币具有时间价值。今年的100元和明年的100元价值不等。那么这个债券的价值是多少这时我们需要找一个折现率计算出该债券的现值。 折现率最简单的定法是按目前市场上无风险投资品种的利率而定。具体值可以参考余额宝或微信里面零钱的活期利率。我们以3%为例今年的100元相当于次年的103元。那么一心转债的价值为 也就是说若取折现率为3%一心转债的现值为95.11元。当然折现率取值不同得出的结果也不同。折现率越大现值越低反之折现率越小现值越高。 可能你要说了每个转债都需要自己计算纯债价值太麻烦了。这个时候网站上的数据就有用了。东方财富里面纯债价值这一栏是免费的。 粗略计算了一下东方财富网站上折现率采用的是5%是按照一般银行理财产品的收益来折算的。 谈到这里可转债的债券价值就聊得差不多了纯债价值可以看作可转债的保底价。一般而言可转债很少会跌破纯债价值某种意义上讲纯债价值可以看作可转债的底下面我们均采用东方财富网的数据折现率取5%。 但是“但是”之前的话都是废话特殊情况下也会出现可转债大面积跌破纯债价值的情况。而且离我们还很近。2018年9、10月份中国股市跌得惨不忍睹一片哀鸣。市场上可转债不仅大面积跌破发行价发行价是100元一张甚至许多可转债跌破纯债价值。 比如辉丰转债(128012)去年10月份最悲催的时候价格只有将近70元而其纯债价值是95.27元 比如亚太转债(128023)去年10月份悲催的时候价格只有84元但其纯债价值却有94.77元 比如岩土转债(128037)去年10月份结果也是84元左右但其纯债价值却有93.72元…… 许多转债都跌破了纯债价值。什么意思就是不算可转债自带的那份期权单考虑其债券大家觉得公司要出事了不能保证到时候按期还本付息这份债券不保险了。 理论上讲可转债是一种债券是债券就有可能因企业经营不善违约。但是我国的可转债发行审批相对严格发行时对加权平均净资产收益率ROE、发行规模、近三年年均可分配利润都有要求。也就是说能通过可转债发行的公司还是有保障的。 截至目前我国可转债历史上没有出现过违约事件可转债大面积跌破纯债价值这到底是公司基本面出了问题还是市场上恐慌了呢还记得开头讲的那个摇骰子的故事吗这个时候就像摇骰子一样摇到1这些上市公司大面积破产债务违约你自认倒霉摇到2个别公司违约其他正常经营总体而言不赢不输摇到3、4、5、6公司正常经营就是赚多赚少的问题。那么你敢不敢上去赌一把还是站在一边就这么看着 可转债的条款 我们先前说过可以将可转债视作一份纯债加一份期权。聊完了可转债作为债券的一面下面我们就来聊聊怎么看待这份期权。 期权是指一种合约该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 现实生活中有一种与期权类似的东西定金。打个比方老张向老王买套房子交了5万元的定金定了一份合同约定6个月后有权以100万的价格买下房子也就是6个月后再交95万就能买房了。如果6个月后房子暴涨到150万那这份合同就值钱了市价就值55万150万-95万55万如果6个月后房子暴跌到50万那这份合同一毛不值没有谁傻傻地拿着这份合同再花95万去买房子不如直接花50万去市场上买房子了。 可转债中的期权同这个类似。他和你约定的是将来某个时间段内将债券转换成公司股票的价格当股票将来的价格高于约定的转股价期权就值钱若低于转股价那期权就暂时不值钱。只不过为了同时保护上市公司和可转债投资人双方的利益又加了一些条款包括向下修正转股价条款、强制赎回条款、回售条款。转股价和这些条款组成了可转债期权的内容。下面我来详细谈谈转股价和这几项条款。 可转债期权这一块最核心的数据是转股价转股价是公司和你约定的以什么样的价格把债券转成股票。我们仍以上面一心转债为例。 一心转债约定的转股价为27.28元而5月30日一心堂当天的收盘价格为28.16元。意思是你买了一张100元面值的一心转债后能以27.28元的价格将债券转成3.66股100/27.283.66而这3.66股当天的市值是3.66*28.16103.2元一心转债的转股价值就是103.2元。 算完之后是不是很激动发现了一个赚钱的方法对不对别激动冷静下事实并没有那么美好一是一心转债当天的收盘价格是112.91高于实际的转股价值二是转债发行以后一般要六个月后才能转股。一心债的起始转股日期是2019年10月25日还没到可以转股的时候现在看重转股价值的高低意义不大这一点一定要牢记。 能理解转股价是转债的核心后就对可转债的本质了解一大半了。当你非常看好一家上市公司的基本面时此时你发现可转债转股溢价率又不高转股溢价率指将可转债转换成股票后其成本相比股票的市场价格高估的幅度数据直接在集思录或者东方财富上可以查到相比于买股票此时更好的办法就是买可转。因为当股价上涨时你能享受转债价格跟随上涨当股价下跌时因为有纯债价值的保护下跌幅度不会太深比买股票安全多了。 了解完转股价后再来谈下向下修正转股价条款、回售条款、强制赎回条款。这三个条款都是围绕着转股价来的。从某种方面来讲回售条款是保护可转债投资人的利益强制赎回条款是保护上市公司原股东的利益向下修正转股价条款对双方都有照顾我们分别看下。 向下修正转股价条款 还是以一心转债为例。如上图所示向下修正转股价的核心就是连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价低于当期转股价价格的80%时有的可转债是90%具体内容看募集说明书上市公司有权下调转股价。这里要注意的是是公司有权下调转股价并不是必须。 为什么说这个条款对可转债投资者有利呢如果公司股票价格长期低于转股价投资者自然没有动力去把债券转换成股票因为换成股票就亏损了嘛。但如果投资者不换成股票公司到时候就要还本付息。虽然相比普通债券而言可转债利息很低对公司很友好但是还有更友好的事情比如借钱不还对不对如何借钱之后就不用还了把债权人变成股东啊。从这个角度而言公司有极大的动力去下调转股价促使你把可转债转换成股票。据统计90%以上的可转债都是以转股的方式退出的。 所以你要相信虽然只是有权下调但如果股价长时间低于转股价公司有很大的动力下调转股价。 但下调转股价会伤害原来股东的利益。举个栗子 原来公司股票份额80万股发行了面值100万的可转债对应的转股价为10元/股。若全部换成股票能转100/1010万股原股东在转股后所占的比例为80/801088.8% 若后来下调转股价到5元全部转换成股票是100/520万股那原股东所占的比例只有80/802080% 更极端一点转股价变为1元可转债能转换成100万股原股东只占80/8010044.4%。 所以为了保护原股东的利益防止新来的吃相太难看条款中对下调转股价又提出了一些要求比如有投票权的三分之二以上的通过比如修正之后转股价不低于该次股东大会召开日前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日的公司股票交易均价比如修正后转股价不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。吧啦吧啦讲了一堆核心就是保护原股东的利益一定情况下下调转股价是必须下调的但是不要下调太狠。 这里必须注意的一点是修正后转股价不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值我解释一下这句话先引入个指标 转股市净率 转股价格/正股每股净资产 若目前的转股市净率 1就意味着转股价没有下调空间了当然以后由于分红转送股等原因造成的转股价被动下调不受此影响.这一点一定要关注下别看到股价长时间低于转股价就傻傻地等你要知道这种情况下你要等的那个 TA 永远不会来了。 回售条款 看下一心转债的回售条款所有可转债回售条款都是类似的就是在最后一段时间内股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时可转债持有人有权将其持有的可转债回售给公司。 需要注意的是下调转股价是可下调也可不下调可转债持有人不做主公司做主。但回售条款做主的是可转债持有人投资者可以回售给公司也可以继续拿着不回售。也就是说如果股价跌得太厉害满足回售条款了公司就必须认真考虑了如果不想还钱就必须下调转股价或者使用更简单粗暴的方法直接做高股价否则就会触发回售条款。无论哪一条对可转债持有人都是实打实的利好会促进可转债价格上涨。从这个角度讲回售条款类似一个安全底不管股票怎么跌投资者表面上都不亏。 另外必须要注意的一点是回售条款的时间一心转债可以回售的时间是最后两年有的可转债是最后一年。别看到可转债价格很低貌似又满足回售条件兴冲冲地进去以为能回售给公司赚个差价然后就套着慢慢等吧。 强制赎回条款 赎回条款分两条前面是到期赎回的内容这个不是我们讨论的内容。第二条就是强制赎回条款有两个条件会触发赎回条款一个是股票在连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于当期转股价的130%另外一个是可转债未转股余额不足3000万元。一心转债的强制赎回价格在募集说明书里面有个比较复杂的计算公式我就不帖出来了经计算强制赎回价格100元多一点很低。必须注意的是满足强制赎回条款后公司有权赎回可转债投资人做不了主。 我们依次看下两个强制赎回条款股票在连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于当期转股价的130%。这意味着什么说明可转债的价格至少130元以上。注意是至少有可能更高。如果碰到正股一直涨可转债也会跟着一直涨价格超过150元甚至200、300都很正常。 那么这个时候潜台词来了 “老铁你看我们公司股票形势这么好钱我就不还了你把可转债转换成股票大家一起玩耍呗。” “什么你要考虑考虑好给你15天左右的考虑时间。” “15天后还没考虑好兄弟你是敬酒不吃吃罚酒啊可转债我差不多原价收回了你自己一边玩去吧。” 强制转股的第二个条款是可转债余量很少的时候就会强制赎回。一心转债的发行规模是6亿元当转股余额不足3000万元时说明95%的投资者都转股了剩下的5%公司没耐心陪你们玩了要么转股要么拿点钱意思一下走人吧。这个是扫尾的条款主要还是看第一条。 设置这个条款就是让投资者在获利的情况下见好就收同时还给了一般15到20天左右的考虑时间。投资者发现可转债已经上涨超过130元后一定要注意了要么卖要么转股否则被公司以100多一点的价格收回到头来空欢喜一场。 也因为有这个条款导致可转债中超过130元溢价率一般很小甚至为负。平时可转债溢价率为负是投资的好时机但这个时候溢价率为负一定要认真看下除非你对正股相当了解投资之前慎重想想别光看指标就冲进去了。 到这里可转债期权方面的几个指标介绍得差不多了列个表格汇总下 聊到这里可转债就介绍得差不多了。是不是很简单一份纯债加一份期权就是这么个玩意。那可转债怎么投资呢一般有什么要注意的地方呢来继续往下走。 如何投资可转债 聊完了可转债的几个重要条款对可转债已经有了一个初步了解至少清楚了可转债是怎么回事下面我们再来聊聊可转债的历史统计和其他特点。 1、可转债的历史数据 这两年可转债发行较快我个人没有统计到最新的可转债数据。这里引用下别人统计的历史数据反应的情况和结论都差不多。 截至2018年10月31日沪、深两市共发行过可转债229只不包含21只分离式可转债认股权和债券分离交易的可转换公司债券退市可转债的有113家。 在退市的113只可转债中这些转债最低价之中的价格最高的是丝绸转债125301丝绸转债是我国历史上少数几只先发转债再发新股的可转债当时的机制不成熟价格较高和今天的可转债不在一个层次上价格达到194.30元价格最低的是宝安转债125009价格为72.00元。这些转债最低价的平均价格为102.25元价格中位数是100.29元。 转债交易价格最高价中价格最高的是通鼎转债(128007)价格高达665.99元价格最低的是山鹰转债100567价格是123.00元113只可转债交易价格平均数为203.78元中位数为177元。 113只已退市的可转债生存期限平均为2.52年。 生存期限最长的是5年共有14只占比为12.39% 生存期限最短的是洛钼转债(113501)只有0.603年220自然天 生存期限不足1年的有24只占比为21.24% 生存期限在1年-2年之间的有25只占比为22.12% 生存期限在2-3年的有20只占比为17.7% 生存期限在3年及以上的有44只占比为38.94%。 从这些历史数据可以看出 1可转债最低价格的中位数是100.29元以可转债面值附近100元买入还是比较容易实现的 2如果在面值附近买入最高价格的中位数是177元说明绝大部分还是有不错的收益的 3虽然一般可转债发行时间是6年但平均存在时限只有2.52年说明绝大部分并不需要等太久就能盈利。 综上可转债的“下有保底上不封顶”的特征就很明显了投资可转债可以简单归为一句话以面值附近的价格买入并耐心持有如果能在纯债价值附近买入更好。 2、涨跌幅和另外一条渠道 我们知道股票是T1交易今天买了明天才能卖有涨跌幅限制一般股票是以10%为涨跌幅限制st股票为5%新股上市首日涨跌幅为44%。但是可转债不一样可转债是T0交易可以当日买入后当日卖出但是买了可转债后转成股票是T1才能卖出另外可转债没有涨跌停限制。 历史上比较有名的通鼎转债(128007)其正股是通鼎互联002491原名通鼎光电传统业务属于光通信行业。通鼎光电于2015年1月19日开始停牌可转债也跟随停牌。4月28日通鼎互联发布重组方案并复牌可转债也复牌。复牌后的通鼎互联连续17个交易日涨停由于正股通鼎互联在涨停板上无人卖出相较于二级市场上正股的一股难求投资者借道转债间接持股。于是通鼎转债复牌当天涨幅为35%随后不到一个月的时间里涨幅超过400%创出了665.99元的历史纪录。 同样的情况最近也发生过前一段时间由于盐城化工厂爆炸导致出现了一波化工股炒作。今年4月4日炒作的龙头之一金禾实业002597涨停正股一票难求但似乎想到借金禾转债(128017)买入正股的人不多第一天金禾转债涨幅只有7%。到了第二天金禾实业继续涨停大家都反应过来后金禾转债遭到爆炒盘中最高涨幅38%。虽然过后回落一地鸡毛但这也提醒大家有这么一个渠道当正股涨停买不到时如果有转债不失为一种选择。只是这到底是炒作还是价值回归什么时候该退出就需要投资者自己作出判断了。 可转债打新 对普通投资者而言参与可转债挣钱最简单的方法是什么打新。 2017年证监会正式发布修订后的《证券发行与承销管理办法》对可转债、可交换债发行方式进行了调整将资金申购改为信用申购现在的打新债规则就是先申购。不管账户上有没有钱只要有股票账户就可以申购新发行的可转债中签之后再缴款。和科创版打新需要50万资产普通股票打新需要持有股票相比打新可转债真是给穷人的福利了打中了再交钱打不中没关系。 可转债的打新额度和账户有关每个账户的额度都是一样的所以多开一个账户就多一份中奖的几率。因此可以用自己亲人朋友的身份证多开几个账户打中几率会大很多。 打新债和打新股类似一般券商的APP中都有。每次最高限额100万中一签是1手10张1000元的面值。不用担心如果中了100万怎么办因为你能中一手就不错了。申购时直接满格申购就是了。 打新股中签概率很小收益很可观。不同于打新股打新债中签率还算可以个人经验目前申购2-3次中一手去年股市行情不好的时候申购的人少打新债中签率非常高申购一次甚至能中3-4手。打中新债并不是稳赚不赔的也可能第一天直接破发亏钱尤其是在熊市亏损的概率大但也不会亏太多。 市场行情整体较好时可以无脑打因为市场行情较好时整体还是赚多亏少。今年一共上市了29只可转债上半年市场行情不错新债上市第一天只有3只是亏损的。我用几个账户打新打中之后新债上市当天不论盈亏直接卖出操作简单粗暴一个账户平均收益在1000元左右几个账户的总收益金额虽然不高但换个新手机基本够了再说这个收益是建立在低风险的前提下还不占用资金。 当然如果有能力进一步选择那收益率会更高一点比如说今年的大丰转债级别不高而且严重溢价当时就放弃了。 可转债投资注意事项 除了打新投资可转债还要注意哪些问题呢 1价格不要过高投资的时候最好在100元左右甚至更低跌破纯债价值更好对照前面讲的可转债的历史我们知道在100附近买入大概率不会亏。 2转股溢价率越低越好。转股溢价率反应的是转债的价格和转股价值之间的关系。大多数情况下转股溢价率都是正的它反映的是股价还要上涨多少转债投资者才能获益。如果转股溢价率为负大部分情况是股价超过130元可能触发强制赎回条款或者可转债刚刚发行没多久还没到转股期转不了股这个时候转股溢价率没意义。网上有讲利用转股溢价率为负的时候做套利现在机构用程序盯盘留给个人投资者的这种机会很少同时还面临第二天股票下跌幅度大于折价套利投资者有亏损的可能这些风险。因此个人不推荐做这种套利操作。 3可转债剩余时间越短越好。这一点应该很好理解如果还有比较长时间才到期就算股价一直低迷公司也不着急下调转股价反正后面时间还比较长看看再说。但如果到期时间不多了股价低迷的时候公司就有很大可能性下调转股价否则要么到期后还本付息要么触发回售条件。因此股价低迷的情况下可转债剩余的时间越短公司下调转股价的可能性越大。 4正股波动性越大越好。可转债背后对应的是每一只股票正股波动性指的是对应股票历史上的波动情况。因为可转债的涨跌和正股有很大的相关性正股波动越大对可转债的持有者就越有利因为正股上涨对应的可转债也兑现期权的收益跟着正股上涨如果正股下跌可转债由于有纯债价值的保护跌幅不会很大正股的波动越大投资者可做的选择就越多获得超额收益的可能性就越大。 5可转债也是有风险的。可转债是债券是债券就有违约风险只是在可转债历史上目前还没有发生过违约但不排除将来有发生的可能性。和其他债券一样可转债也有评级评级越高违约风险就越低。因此选可转债的时候最好选那些评级较高的。 6可转债还不是一个主流的市场。在日常交易中如果没有特殊情况大部分可转债一般成交也不太活跃日内波动往往比较小但是价格走势与正股价格的涨跌高度正相关。许多新手刚刚开始交易的时候会发现怎么几手可转债挂了半天都没成交不要担心可转债市场就是这样。不过对普通投资者而言可转债的流动性还是能够满足要求的仅仅是不太活跃而已。 7价格不高、溢价率低、剩余时间短、正股波动性大、评级较高这些特征一般很难同时出现在同一只可转债上。最好的情况是我们能等到那么一个美好的时刻大部分指标都满足要求。但如果没有我觉得最重要的是要优先考虑价格价格在100元附近。在此基础上再满足其他条件最好不过。 8对普通投资者来说如果不能深入研究那么选择低价的可转债分散投资定期轮动也是一个不错的策略。 可交换债 再来说下可转债的兄弟吧因为发现打新债时经常有人把两者混起来。 可转债convertible bond简称CB还有一个兄弟名字叫可交换债exchangeable bond简称EB。 可交债是指发行人通过质押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券。可交债的发行人一般是上市公司的大股东。大股东用自己持有的股票作为质押物换取融资可交债利率也很低发行前会事先和投资者约定好一个股票转让价格所以发行可交债是上市公司的大股东融资的一个手段。 对投资者来说可交换债券的要素与可转换债差不多同样包括票面利率、期限、换股价和换股比率、换股期等但我们还是要注意可转债和可交债两者的区别。 1最大的区别是发行主体不同 可转债的发行主体是上市公司本身可交债的发行主体是上市公司的股东一般只有大股东才可以发行可交债例如未上市的集团公司发行可交换当前上市子公司股份的可交换债。 2用于交换的股份来源不同对上市公司总股本影响不同 可转债用来转换的股份一般是新增的股票所以可转债转股时会使得股本增加摊薄稀释现有的股权收益但由于新增的股份不需要额外付出真金白银所以上市公司还是很乐意促成债转股。但是可交换债转换的股票是债券发行人现在所持有的股份不会影响总股本数量也不会摊薄正股收益所以可交换债发行对于上市公司的影响是中性的通常是大股东不想减持股票但又想通过较低的利息来发债获得融资的情况。 可转债的转股溢价率 转股溢价率是可转债投资者进行价值分析和投资决策时永远绕不过去的一个概念听起来晦涩难懂其实只要投资者把定义揣摩清楚就比较容易理解了。 要了解转股溢价率就得先说说转股价值。 转股价值又称平价或者平价水平意思即如果把可转债面值100元的可转债按照当期转股价转成股票后值多少钱这就是平价。如果不考虑看涨期权的价值本来面值100元的可转债就只值相当于平价的价值。转股价值实际上反映的是面值100元的可转债按当期转股价转股后可以得到的股票数量按照当时市场股票的交易价格计算的价值金额。转股价值的定义如下 转股价值 100元/当期转股价* 正股价 理论上讲如果不考虑国内证券市场可转债转股的T1交易制度所形成时间延迟效应如果每张面值为100元可转债以转股价值的金额买入可转债然后按照当期转股价转成股票后在二级市场卖出不应该出现亏损所以转股价值又叫平价。 但现实的市场情况是可转债的交易价格可能会高于转股价值也可能低于或等于转股价值。但考虑到可转债还附带看涨期权价值所以大多数情况下可转债的交易价格都会高于转股价值平价形成溢价交易。 可转债的交易价格就是每天我们在券商的行情交易软件中现实的价格它反映的是面值100元的可转债在市场上的交易价格。这个交易价格是市场上买卖双方讨价还价的结果又叫做转债现价。 前面提到一般可转债现价会高于可转债的转股价值形成溢价交易。这个高出的比例就叫做转股溢价率。用公式表示就是 转股溢价率转债现价/ 转股价值-1)* 100%转债现价/100*当期转股价/正股价-1*100% 比如我们举个例子 当日可转债的收盘价97.200元对应的正股收盘价为3.17元当期转股价为9.98元。当日的转股价值平价100/9.98*3.1731.764元而可转债的交易价格高达97.200元明显是溢价交易。转股溢价率97.200/100*9.98/3.17-1*100%206.01%。 当日正股冰轮环境000811收盘价为8.45元当期转股价为5.52元当日收市时的转股价值100/5.52*8.45153.08元当日可转债的收盘价只有133.999元明显属于折价交易。转股溢价率133.999/100*5.52/8.45-1*100%-12.46% 敏锐的投资者立马可能想到第一个转债 明显属于折价交易应该有套利空间。可是第一个转债的转股起始日是2019年7月18号2019年5月23日还未进入转股期无法转股所以套利行动无法实施。另外即使在转股期由于目前中国证券市场特殊的交易机制可转债实行T0交易股票实行T1交易即当日买入的转债当日可以卖出但如果转换成股票则要等到第2个交易日才能卖出无法实现瞬间套利要面临第二个交易日正股股价波动的风险。 如果单从字面上看转股溢价率这个概念特别容易引起误解好像说的是可转债转股后的溢价收益率。其实意思正好相反。它反映的是可转债目前在市场上的交易价格高出其真实的转股价值多大比例个人认为如果把整个公式叫做转债交易价格溢价率相对于转股价值而言可能更恰当一些。 如果转股溢价率大于零说明可转债交易价格偏高高出了其真实的转股价值如果转成股票就面临亏损不存在转股的套利空间 1转股溢价率越高说明债性越强股性越弱。多数情况是可转债价格以比较低正股价格经历大幅下跌后已严重低于其当期转股价而上市公司却不愿意即使下修转股价。此时投资者更多的是看上它的债券收益率或许还希望博弈上市公司在未来某个时候下修转股价的额外收益。 2转股溢价率越低说明股性越强一旦市场行情好转可转债持有者的收益会很快得到体现可转债价格上涨的弹性较大。 如果转股溢价率小于零而且绝对数字还较大就说明可转债交易价格偏低。如果可转债已经进入转股期套利资金就可以在当日买入可转债后转换成股票下一个交易日卖出可以获利存在套利空间。但是由于市场套利资金比如量化对冲基金众多套利竞争十分激烈最终会抹平这种套利缺口。所以进入转股期的可转债很少会出现长期转股溢价率明显小于零的情况。 总之在以后的分析中我们将会看到转股溢价率是可转债投资中非常重要的一个概念投资者务必花点时间好好研究一番。
http://www.sadfv.cn/news/94430/

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